左安龙的估值理论
July 24th, 2007
今天第一财经，左安龙请的深圳嘉宾，刘勘 认为 中国 40倍的市盈率要比美国 20 倍的市盈率还要有价值。 姑且不论这个结论如何。 但是其论证的过程居然是用实体经济的通货膨胀比较。老左的观点是以前的大饼5分钱一个，现在1元钱一个，所以市盈率也要变高？ 这个论证过程实在太荒谬了。
我们知道估值理论无非就是把对未来的期望反映到现在的股票价格上，所以动态市盈率 PEG 应该说是反映了这种估值理论的。
但是，假设老左大饼股份有限公司，上市的时候 大饼的价格(假设为每股盈利)是 5分钱，动态市盈率是 40 ，那么股票价格就应该是2元钱。
现在大饼价格是1元钱，可是动态市盈率(增长率)应该不会有非常大的变化，那么股票价格就应该是 40 元。
从这个例子就可以知道，把通货膨胀和股票价格从历史上对比，是没有任何道理的。
回头再看结论，记得03年还是02年的时候，有某些基金公司提出了和国际接轨的估值大讨论，导致了整个市场的平均市盈率达到了 20 不到的水平。幸亏这次这位深圳的嘉宾不代表那些基金公司，否则肯定就是打自己耳光了。 以前说 20以下才算有价值，现在说大于40还有价值。
捣浆糊也罢，搞笑也罢，市盈率到底多少才算合理，在真正选择成长股的时候，还是要了解那个 PEG 或者说 growth rate 是否真实。
这是价值投资的根本所在。
至于市场的流动性，利率的变动，在足够的成长性的前提下，都不能撼动牛市的根本。